(2009/06/22更新)

Q187-1

－ ３同學回應：[kelly120****@yahoo.com.tw](93/8/29)

a 長期投資需要長時間的資源投注，由於資本支出的金額往往很龐大，而且投資期間長，所以資本支出的規劃、評估及控制，亦稱為資本預算編制，對於公司的經濟利益具有重大而長期性的影響。企業以未來經營所得之淨利為衡量基礎，通常採用現金流量折現法，計算公司價值，現金流量折現法係將未來營運獲致之現金予以折現為評估基準日之現值，以作為公司評價之參考。折現率則參考加權資金成本率，其中亦考慮業者本身之負債比率及產業風險等因素。由於損益法需要依靠有根據性的收入、成本預測始能達到一較正確的結果，因此損益法較適合於具有良好經營績效之公司，其未來現金流量才能合理預測。至於處於草創或起步階段之公司則需有更多之假設做為輔助，這也是所謂的原因之一。

b. 現行財務報告中的收益是建立在幣值不變假定基礎之上的，這在經濟活動相對簡單，幣值變化不大的情況下，該收益與全面收益差異不大，財務報告的使用者，用這種收益也可作出較為正確的決策。但隨著經濟活動的複雜化，市值變化頻繁化，這種傳統會計預計收益與企業真實的全面收益差異日益擴大。這樣，如用傳統的會計預計收益作為基礎進行決策，就有可能作出錯誤的決策。

＊參考資料：陳得強，軟體公司之價值評估，經濟部工業局軟體產業服務團

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－ ２同學回應：[u015****@yahoo.com.tw](93/8/29)

資本支出評估採用現金流量估計之原由：

資本支出之評估，係指為投資所進行的長期規劃決策程序；又預期損益通常係以當期損益為基礎，加上成長因素加以推估未來期間的預期損益。若資本預算決策只以這樣的損益為基礎，會忽視了投資計劃的未來可能情況，因為投資計劃或許會減少當期的淨利，但是或許預期會在未來可以產生高額的現金流入，在預期損益中，忽視了這類未來現金因素，因此資本支出不採用預期損益為計算基礎，再者，在長期投資計劃中，相當重視貨幣的時間價值，而現金流量折現法的特點為，承認使用貨幣有其機會成本，亦即使用貨幣時要考量對其他報酬的捨棄，因此現金流量折現法清楚而且規則地衡量貨幣的時間價值，使其成為長期決策的最好方法。

常用的投資評估方法：

淨現值（Net Present Value, NPV）： 指採用必要報酬率將所有未來預期現金流入與流出折算為現值，以計算一方案預期貨幣性淨利得或損失之一種現金流量折現方法，當方案之NPV為正才接受該方案。若決策者有二個互斥專案可供選擇，則應選擇具有較高淨現值之專案。基本公式：未來各期淨現金流量之現值－初始現金流出 　設有三項投資方案之現金淨收入...　從第一個表可以知道，方案一每年現金收入一致；方案二早期收入少，愈到後期收入越多；方案三早期收入多，後期收入少，當折現率甚低時，收入出現早晚對投資方案之淨現值沒有多大影響，重要的是收入絕對值之大小；然一旦折現率漸漸提高，對現金流入多在早期出現之投資方案愈為有利，如方案三；而對現金流入多在晚期出現的投資方案不利，如方案二。

內部投資報酬率（Internal Rate of Return）： 計算一方案之投入成本及所產生的現金流量之間所隱含的投資報酬率，並藉此與公司融資所產生的資金成本率或目標報酬率相比較，以決定是否該接受投資案。

＊參考資料：

․鄭丁旺／陳定國，財務管理人員百科全書

․Horngren C. T., G. Foster & S. M. Datar,  COST ACCOUNTING, Ch22.

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－１同學回應：[923會三B a354****@yahoo.com.tw](93/7/24)

為了對資本支出做出明智的決定，管理當局必須知道所需要的財務承諾的範圍，以及此項支出可能衍生的潛在利益。而對於此項支出計劃延續期間中之現金流入跟流出之金額與時點必須加以估計。財務投注的範圍與時間也須了解，以便管理當局能決定公司能否進行支出計畫。萬一在需要財源時，無法獲得足夠的現金，而且無法從該計畫或其他方法營運產生，那麼就必須尋求外部的資金來源以支應計畫所需。一般說來，用來評估資本支出的現金流量的估計值是基於目前水準下現金流入與流出的增額變化。這個方法係假設即使資本支出提案不受批准，目前業務仍能維持不變。

NPV法：由於貨幣具有時間價值，某項計畫的估計未來現金流量應以現值表達，也就是目前現金的約當等值。

優點：1.已經考慮貨幣的時間價值，2.已經考慮整個計劃期間內的現金流量，3.允許在計畫期間使用不同的折現率。

缺點：計算困難，而且難以了解其論點。

IRR法：折現率未知，但可定義為能使計畫的淨現值為 0 的利率，這個折現率應是該計劃的內部報酬率。

優點：1.已經考慮貨幣的時間價值，2.已經考慮整個計劃期間內的現金流量，3.內部報酬率比淨現值及淨現值指數法更容易解釋，4.最初現金支出及年限不等的替代方案間，邏輯上可按內部報酬率做排序。

＊參考資料：成本會計學，William K. Carter / Milton F, Usry著

Q187-2

－３同學回應： 會三C [u115**02@scu.edu.tw](94/1/1)

本文提及投資買一台機器成本＄40,000，耐用年限10年， 無殘值，且經理將接受租賃期租賃10 年，在會計上此種租賃為銷售型租賃，意思乃名為出租但實為分期付款(詳見中會Nikolai 20章)，並非真正之營業租賃。上述乃觀念之更正，而所問問題之解答如下：

投資$40,000，每年省10,000，則其投資每年之報酬率乃25%，$10,000 / $40,000 = 0.25 此計算並不精確！精確計算由投資資報酬率第一年15%(將其解釋為市場利率)來看，每年省10萬，則十年換算成現值則省下$50,188，再將其去除 $40,000 之現在成本乃 $10,188，再將 $10,188 / $40,000 = 0.2547，報酬率乃25.47%！而文中"他決定不投資買機器，因為當期 ROI 為20%，而他評估的基礎是以 ROI 為主，當期淨利＄40,000，投資為＄200,000" 又25%理應大於20% 為何會選擇不投資機器呢？

此乃因 20% 只為當期，25%為10年之報酬率，而原文中題意不清之處乃 "投資資報酬率第一年15%"，又為何 "當期ROI" 為20%呢 (ROI即投資資報酬率 return of (on) investment )

管見以為原因如下：此處所謂投資報酬率第一年15%，乃是由此算出[$10,000(年底省) - $4,000(折舊)] / $40,000(機器成本) = 15%

由此可知此投資資報酬率非為市場利率，應解釋為 "投資機器" 第一年之報酬率，非解釋為"市場利率" (由於外面書籍若無其他前提或形容詞，則資本報酬率大部份解釋為市場利率或殖利率) 而文中能代表市場利率者應為 "公司最小期望 ROI 稅前是12%"。

由上述之解釋重新思考本題，雖然投資機器之投資資報酬率第一年15%，但長久來看(考慮折現率) 以每年賺$10,000以年金現值10年計算，折現率為12%則為$56,502 去除成本後為16,502，再將$16,502 / $40,000 = 0.41255，ROI高達41.255% 而當期ROI 為 20%，評估的基礎是以 ROI 為主當期淨利＄40,000，投資為＄200,000。

經過10年折現後應為$290,404 去除成本 $200,000 為$90,404 (算法請見中會現值一章) 其投資資報酬率為 45.2%，因此經理之判斷並無錯誤，由此也可解釋題目原意應該是如此。

又機器賣方提供租賃每年＄8,500，假如經理將接受租賃期租賃 10 年，根據年金現值計算10年，每年$8,500之現值應為$48,027，以直覺判斷馬上就能發現 $40,000 < $48,027，所以租賃所投資成本較高 (由於文中無其他條件，因此應解釋兩種方式之其他條件應一模一樣。)

詳細計算投資報酬率如下：投資買機器之 ROI 為 41.255%，若採租賃則為 $56,502 - $48,067 = $8 475(去除成本後之報酬) $8,475 / $48,027 = 17.646%，由此可知若採租賃則 ROI 為17.646%，因此在上述條件下，應選擇"投資買機器"， 因41.255% > 17.646%

＊參考工具：CASIO計算機 JS-20LA

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－２同學回應： 會三C [t039****@seed.net.tw](94/1/1)

...企業在購買設備的時候往往要考慮很多因素，諸如到底設備之取得是要以買斷或者是租賃的方法。如果選擇買斷，就要先計算取得設備後的折舊問題之會計處理，以及計算取得之資投資報酬率是否適合以買斷的方式取得設備，投資報酬率的概念是...每年的利潤和折舊投資報酬率，計算如下：投資報酬率＝ 利潤率 + 折舊率。所以我認為如果取得之設備將來有增值空間應該以買斷取得。由經驗可知單純以買斷的交易手段來取得設備顯然並非良策，如果在「買斷式」交易下難以解決的問題，通過租賃將大不一樣。經過調查研究和實務上證明，租賃這種「非買斷式」的手段，是企業，轉虧為盈的有力手段。其實，在一些特定的時間特定的需求下，需求方對某些商品或設備設施的需求僅僅是使用權而不是所有權(事實上，許多需求者其實要的就是使用權，而不是所有權)，這時顯然租賃比買斷更能達成交易，甚至是只有租賃才能達成交易，因為，買斷的成本比租賃高，在可買不買的情況下，絕大多數人寧願不買，租賃是一種與「買斷式」平行的重要商品流通形式，這種方式幾乎在每個行業都可用到。

＊參考資料：․中国工商协会网　․鄭丁旺，中級會計學，下冊，第七版 　․学说连线

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－１同學回應： 會三C [u115**16@scu.edu.tw](93/12/31)

本題可使用淨現值分析法(Net Present Value Analysis, NPV)評估。計算投資機器方案及租賃方案現金流量的淨現值，具有較高淨現值的方案被認為是較好的選擇。

結論：應該選擇購買機器方案(註：本題假設不考慮所得稅)

＊參考資料：成本會計學，William K. Carter / Milton F, Usry 著

Q187-3

－１同學回應：972CAa [ 9515**83@scu.edu.tw ] (98/6/16)

1. 定義：生產效率＝產出／投入， 原設備1天24小時可產出40,000PCS，投入260KG原料，比值為154 ；新設備1天24小時可產出51,840PCS，投入247KG原料，比值為210 轉換為卧式設備，生產效率可提高 (210 - 154) / 154 = 36.36%

2. 每生產1PC，原設備耗用材料 260KG / 40,000PCS = 0.0065 KG/PCS；新設備耗用材料 247KG / 51,840PCS = 0.0047646 KG/PCS。 故轉換為卧式設備，原料使用量會降低 (0.0065 – 0.0047646) / 0.0065 = 26.7％

3. (51,840 - 40,000) / 40,000 = 29.60% 轉換為卧式設備，產能可提高29.60％

4. 原始投資會計報酬率 = 平均每年會計淨利增加數 / 原始投資額

 (500,000 × 12) / 21,000,000 = 投資報酬率為28.57％

＊參考資料：Carter, Cost Accounting, 14th edition, Ch.22~23.

陳專塗　校訂98/6/22

＊　對本議題，我也有意見要表達！ clift@scu.edu.tw(請註明問題代號)

＊　來信請注意  ......